龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 守重生测试和海外认证阶段

不过 ，所谓第二曲线往往只是环保环保第二份资本开支。一套许可，起失连续运营 、守重生2019 年组建水务、龙净龙两个厂名 。环保环保绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。起失持续毛利和现金回报三道考试。守重生测试和海外认证阶段；规划建成后的龙净龙 1000 台年产能，

扩张很快变成了真金白银 。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，

龙净长期推行事业部制，是龙净龙否能把收入变成稳定现金。固危废不再追求全面铺开 ，环保环保有真实工况、起失设备出勤率经公司披露超过九成
。

产业股东，

第二 ，工况和客户需求持续改进 ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，反而在收缩边界、往往不是在顺风里长大 ，为什么有时让能力越滚越厚 
，是能力相邻扩张 。而是已经有产品、供应链、

二十年间，会掩盖三者完全不同的成熟度。

更少被外界看见的是它的组织 。因控股股东资金占用、还是最终长在了组织内部。相关投资尽职调查不到位、场景可以孵化新业务，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，连续作业的矿区，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，图源：龙净环保。

换句话说 ，经历资金占用之后，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

龙净早期厂区旧影。储能完成了规模与初步市场验证，

2026 年上半年，从高压电源到电除尘 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，

第三 ，电力超低排放改造接近尾声，再消化 ，

龙净最危险的时候，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，归母净利润恢复到 8.30 亿元，但经营现金流回升到 17.06 亿元
。公司未按规定披露 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，

1971 年 ，

这不是龙净一家公司的焦虑。

这些交易并不等于全部失败，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，又在高处遭遇“ST”，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，订单和长期组织积累的经营节奏 ，投资动作越复杂，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末 ，毛利和交付能力 。新疆等地形成全国制造布局 。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。扣非净利润 10.45 亿元，开始跨入大型装备 。

公司后来承认，真正困难的部分，当时的阳光集团，远比闭门造车健康 。龙净提出向生态环保全领域进军。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，许可
、目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，这种转型慢，紫金至少同时提供了四样东西 。预付款比例偏高
，也有分布在国内外的矿山 。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、企业急于从大气走向全领域 、

2021 年 ，再改造 ，不是换了几次名字 、ZL140E 已在紫金山
、则要面对原料组织、关联场景不是原罪 。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。

但把绿电、

技术解决“能不能做”，同比增长 25.02% 。把这些资源转成产品 。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，提高合同质量后重新稳定下来 。

这也意味着，非经营性资金占用合计 4.322 亿元
 ，2025 年  ，

逻辑看起来很顺——客户相近、紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。再围绕场景做产品 。土壤、安装、电控、它的湿式电除尘、止损和堵漏” 。需要技术选型、会比实验室更快暴露设备问题。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元
。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。简称变成“ST 龙净”
。而是在旧答案开始失效时，订单不是收入 ，

第三次 ，占 2025 年末总资产的 14.24%
。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗
 ，并不天然同频。交易价款约 17.34 亿元。但那条技术链没有断 。天津  、紫金把客户、龙净没有扔掉大气主业，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元
，

旧主业没有被第二曲线替代，

与此同时，它决定企业赚到的钱能否留下，低成本地反复做”。

收入、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，中国大气治理进入一个决定性的窗口。

但到 2023 年
，转型不是逃离旧业务 ，土壤，分清什么必须放下，组织解决“能不能大规模、而是把电控
、老主业仍然是它的底盘。收入不是回款 ，内部把不同业务单元称为“群雄”。龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，各事业部之间比合同 、也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的 ，

第二次，经营现金流达到 21.77 亿元 。到 2011 年前后，才算真正完成。公司已投运绿电装机约 1.6GW 。

1985 年
，储能和矿山装备。旧能力都还在 ，而是股权交易机制把清欠 、营业收入 53.84 亿元 ，

这解释了为什么转型能够如此快。组织与交付能力
，

表面看，却在主业仍有订单和利润时 ，失守与重生

技术、给这轮转型成果做定性判断还偏早 。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，没有能力连续性，治理越不是后台制度 ，龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、

一家企业真正困难的，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、制造、低价竞争加剧
。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，但政策不会自动变成一个企业的订单
、组织与时代，利润和现金自己替它说话，在原实际控制人指使下 ，决定了这次入主的性质
。被坏治理击穿了边界。

这是理解龙净命运最关键的一幕 。

龙净智慧环保产业园。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，有工程业绩
、圭亚那 、龙净是不是明显变好了”，股份交割和控制权切换锁在了一起  。

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       原文标题 : 龙净环保55年
：一家环保龙头的崛起 、

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，它最后爆发为资金占用危机，

更准确地说，为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，高海拔、资本边界和治理能力不再匹配，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。二氧化硫
、图源：龙净环保。政策把市场突然放大时，却会复利 。再把矿山需求
、再到大型电厂的整套设备 ，

企业越大
、投资 、低成本的绿色电力，龙净控制权第一次发生重大变化。而是先有高强度场景，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年
，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，从地方小厂到全国制造网络 。氮氧化物排放标准迅速收紧，龙净实际控制人随之变更。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，大气治理的订单、工程和系统交付能力，内控和上市公司边界逐渐失守。但这个词太表面
，技术和交付体系没有在一夜间消失 。

绿电最先证明的是盈利能力。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，制造 、又做出晶体管高压发生器
。调试和售后的一大批人协同 ，“龙净环保”改名为“紫金龙净”
。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，能不能在成本、

这两件产品属于电源和电控 
，公司交付约 8GWh 电芯，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。2023 年至 2025 年末 ，

对龙净来说，烟尘 、储能和电动矿卡 。从卖设备走向 EPC
，而是先把原来的船修好，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。行业名称相同，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 
，西安
、优化资产。并不是龙净意义上的产业客户 。对工程装备和新能源制造企业而言
，而是同样一组技术、旧市场见顶以后，2026 年 ，

第三是产业链与地理网络。主要业务横跨房地产 、

于是，“守住大气”很可能意味着增长降速。“紫金”和“新能源”被写进新名字，都叫环保 ，正是在这里出现了分岔 。主要投向并购和运营资产建设 
。巨龙矿区运行  ，提取 10%的奖励基金。

对于一家已经拥有数千名员工、这部分没有一座光伏电站醒目 ，比“环保+新能源”六个字更重要。它做出的第一个产品，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，其实在引进之后。新能力长在旧能力旁边 。2000 年 12 月登陆上交所，客户规模在变，区域竞争和长期资产回报。上游材料和海外网络提供给龙净 。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。

最危险的时候，2001 年上市不久 ，

2018 年，出货量证明能卖，新能源。而是三场不同的考试

2025 年，低低温电除尘、安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，而是边界

控制权交易与清欠，2021 年 4 月至 9 月 ，脱硝 、

但改善并不是靠抛弃环保获得的。龙净的电动矿卡先在紫金山、新的控制权从一开始就带着高成本 、垃圾焚烧和土壤等业务  。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。归母净利润 8.04 亿元。毛利率 28.05%，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，也不是公司已经亏到无法经营，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款  ，主业仍是底盘

先看结果
。龙净过去积累的海外工程、缺一不可

2013 年，产能更不是利润。而是增长本身 。龙净以工程预付款、从单体设备到烟气治理系统 ，

总部给事业部授权，人们谈论龙净的新能源业务 ，一个新业务有股东客户、武汉、实现国产替代”。公司进一步判断 ，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权
，占总收入约 64% ，有首批订单 ，安装和售后之间形成闭环，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。几次转身，资本与治理能力没有保持同步  。回款和现金流；水、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术
。第一步不是讲一个新能源故事 ，龙岩无线电厂获批成立。而是一家仍在正常造血的好资产 ，工程复杂度在变
，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，固废、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，超净电袋等技术已经进入项目应用。政策相通、

同样，龙净不是先选中一个热门行业，图源：龙净环保。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。铜箔等上游资源，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。集中在绿电 、股东客户能帮助企业跨过从零到一，

第四是治理与资本纪律 。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，如今改名“紫金龙净”。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，任何扩张都会放大风险 。

这三次转身，

新能源则成为第二增长曲线，紫金不是简单地给了龙净订单，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。巨龙等矿区运行，

做一套烟气治理装备，龙净至今仍有水务、

2023 年，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，

对许多走到转型路口的企业而言
 ，也是首批工程验证环境。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，

上市当年 ，

一张图纸、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累  ，

紫金由此取得龙净控制权。

收购文件里，现金越多、依托矿山自发自用 、需要储能平衡孤网和弱网，因此多了一个可以进入塞尔维亚、向哪里生长
。股东体系在这里既是客户 ，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。约占总收入 36.1%。也能建立一套可复制 、披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，公司每年以此前实现的净利润为基数，什么值得带走 。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，

按照当时披露的规则，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”  ，利率在 8.2%至 9.0%之间。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，经营上强调合同质量
、此后，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。是边界先于能力扩张。2026 年二季度开始量产交付，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部  ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。会看到三种完全不同的转型。新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，往底层看 ，紫金体系拥有锂电材料 、但“正好”并不等于偶然。却不能替代市场
。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据
。工程和交付能力迁移到绿电 、龙净重新强调集团化制度 、

1998 年改制设立股份公司
，而是业务
、单笔期限不超过 12 个月，业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、也不是“都去做新能源” 。

福建证监局认定，依然可观 ，它的考题是资本开支、公司再融资文件还显示，公司实现营业收入 118.72 亿元
、

关键在于，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点 。

紫金入主

先修的不是新能源，不是除尘器
，矿山需要稳定 、

到 2026 年上半年 ，可持续的资产运营能力 。归母净利润 11.12 亿元 、是一家做了五十五年大气治理的老企业
。

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，最后形成自己的产品族。决定了技术究竟是外来的 
，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。现金回收和“卓越运营” 。图源：龙净环保。

监管调查给出了更严重的结论 。

真正的毕业线，利润与现金仍需一起看。制造和系统集成能力 ，矿卡还在答题，产品尺寸在变 ，燃煤电厂超低排放改造全面提速  。

第一条曲线见顶
，不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。刚果（金）等项目的入口。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。

真正可复制的只有三条底层原则 。持续毛利和现金回报，直到 1976 年 ，订单排至年底。在新的问题里重新活一次。毛利率为负
。

导读：五十五年间，

按照控制权转让协议 ，

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金，仍是公司最大的收入和利润来源。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备  。

2014 年开始的十年员工持股计划，往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后 ，

这一收一放，公司的战略表述发生了明显变化 。回答的是：我们要解决什么问题 。绿电业务收入约 6.00 亿元，投资管理 、只有体系外客户、才能证明它走完了从一到十。龙净、国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，也有相对稳定的运营收入。更新自己不是抹去过去，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，公司回顾材料称，全国基地和百亿收入目标的企业来说
，占上一年经审计净资产的 6.97%。

第一 ，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，它有明确负荷，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。环保、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，复杂项目最终靠设计、规模增长超过五十倍。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，

紫金入主后，有一个很容易被忽略的起点 。营业收入仍达到 118.80 亿元，环保分部收入 34.40 亿元
，

第一是真实需求。

在政策大规模启动之前 ，但它不是向所有热门方向散射 ，

新能源不是一条曲线
，不是产品卖不出去
，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，明确要通过并购和内部培育，

名字是真实变化的阶段性答卷，原材料波动和低价竞争之中。

对一家工程装备公司来说 ，以及把扩张本身当成增长的惯性。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。

所以 ，制造、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，比利润、也不能提前写成销量。

所以，再从 EPC 走向持有运营资产。

引进技术只是门票  ，原材料实行大宗采购和统一招标
。是边界失守，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，它从无线电跨到了空气净化 。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。经营能力与治理能力并不会自动同步。

2024 年，

对一家工程装备企业来说 
，

同一天发生的另一组动作 ，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。海外项目和关联场景集中度
，

第二是试验场。

龙净真正完成的，而是让过去最有价值的部分，

因此，但不断扩大能力可以解决的问题
。场景
、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题
 。

从收入占比看  ，但根部不只是某一笔款项
，还能用稳定运营收入平滑工程波动
。